Elecciones en EE UU: entre la incertidumbre y el coronavirus

A medida que las elecciones presidenciales en EE UU se acercan, la pol√©mica en torno a ellas sigue aumentando. Los datos de las encuestas sugieren que el grado de implicaci√≥n de los votantes es elevado, lo que podr√≠a traducirse en una considerable participaci√≥n en todo el pa√≠s. Es un dato interesante, si se recuerda lo estrecho que fue el resultado de los comicios de 2016, cuyo desenlace se decidi√≥ por unos centenares de miles de votos. Hasta ahora, el candidato dem√≥crata Joe Biden ha liderado las encuestas frente al presidente Trump, pero en algunos territorios la ventaja de Biden est√° pr√°cticamente dentro del margen de error. Cabe rese√Īar que el primer debate entre los dos candidatos probablemente no influy√≥ mucho en la opini√≥n de los votantes, ya que el n√ļmero de indecisos en esta etapa de la carrera electoral sigue siendo bastante reducido. Los espectadores que sintonizaron con el debate, probablemente lo hicieron m√°s por el espect√°culo pol√≠tico que por la sustancia del mismo. Y ciertamente, parece que no hubo decepci√≥n al respecto. Marcado por frecuentes interrupciones e insultos, el ca√≥tico enfrentamiento de 90 minutos dej√≥ una cosa muy clara: el nivel de desd√©n entre los dos candidatos que compiten por la presidencia. Y, a medida que nos acercamos a noviembre, solo podemos esperar que esta animosidad aumente.

En todo caso, lo que los inversores tienen que tener en cuenta es que el ciclo económico y de resultados corporativos influye al final más en los mercados que el hecho de quién ocupa la Casa Blanca. Y, lo que es más, es el Congreso (el Senado y la Cámara de Representantes) y no el presidente del Gobierno el que tiene las riendas de la Bolsa.

Si echamos un vistazo a lo que ha ocurrido en los √ļltimos 100 a√Īos, lo cierto es que el √≠ndice S&P 500 ha exhibido un mejor desempe√Īo bajo las presidencias dem√≥cratas. En todo caso, los mercados siempre han logrado rentabilidades sin importar qu√© partido controla la Administraci√≥n u ostenta las mayor√≠as en el poder legislativo. Cuando se expresa el temor a qu√© suceder√≠a si hay un Congreso dividido, en el que los dem√≥cratas dominan una c√°mara y los republicanos, la otra, es interesante observar que el selectivo americano ha logrado unos rendimientos del 16% bajo una presidencia dem√≥crata y un Congreso dividido.

En cambio, uno de los elementos m√°s relevantes a valorar es que la volatilidad de los mercados est√° directamente correlacionada con la incertidumbre pol√≠tica y ahora dicha incertidumbre est√° en niveles m√°ximos. Si el resultado electoral es cuestionado, la volatilidad en ense√Īorear√° de los mercados y esta disputa dar√≠a lugar a una precipitada correcci√≥n en las Bolsas, si bien no lo vemos como una amenaza estructural a largo plazo para la salud de la econom√≠a estadounidense. En este sentido, el peor de los escenarios posibles ser√≠a el de una prolongada batalla legal para determinar qui√©n es el ganador. Vemos una probabilidad muy baja de que esto vaya a ocurrir, pero no se puede destacar completamente.

Al mismo tiempo, en el mercado se está descontando que la victoria de Biden desembocaría en subidas de impuestos, tanto corporativos, como personales y esto seguramente sea así, pues la carga fiscal efectiva está actualmente por debajo de los niveles en los que se encontraba a comienzos de los noventa. De hecho, si se diera una ola azul, con los demócratas logrando todos los triunfos, esto tendría implicaciones fiscales y regulatorias especialmente en los sectores tecnológico y petrolero. El programa anunciado por Biden también presenta, a priori, al sector financiero como uno de los perdedores en esta mayor presión fiscal. Sin embargo, tampoco podemos olvidar que la evolución del coronavirus condicionará en buena medida la acción política. De modo que en este periodo pre-electoral, los mercados americanos se mueven entre la incertidumbre y el coronavirus.

Hemos calculado que los planes impositivos de Biden reducir√≠an en un 9% los beneficios esperados del S&P 500 para el a√Īo 2021. Los sectores m√°s afectados ser√≠an los de servicios de comunicaci√≥n; consumo discrecional, tecnol√≥gicas, salud, industriales y financieras. Pero, al mismo tiempo, el dem√≥crata tiene un plan de dos billones de d√≥lares en inversiones verdes, para promocionar un Green New Deal y defender al mismo tiempo el concepto Buy American. Los candidatos a ganadores de esta nueva Administraci√≥n ser√≠an sectores como la construcci√≥n e infraestructuras, las energ√≠as alternativas, solar, e√≥lica‚Ķ y tambi√©n el 5G, la inteligencia artificial; biotech, veh√≠culos limpios‚Ķ De igual modo, Biden busca una aproximaci√≥n m√°s multilateral en su desaf√≠o frente a China, tratando de enrolar a sus aliados naturales, en lugar del choque de elefantes que ha caracterizado la pol√≠tica comercial de Trump. Estos dos aspectos compensar√°n parcialmente el potencial impacto negativo de las esperadas subidas de impuestos.

En t√©rminos de endeudamiento p√ļblico, gran parte del proyecto dem√≥crata es autofinanciado (v√≠a impuestos) y realmente es el momento adecuado para algo as√≠, ya que el coste de financiaci√≥n del Tesoro ha pasado del 6%-7% en el a√Īo 2000 a estar ahora por debajo del 2%. Adem√°s, aunque el pago de intereses supera los 350.000 millones de d√≥lares anuales (m√°s del doble que hace 20 a√Īos), en porcentaje del PIB no llega al 2%. Por otra parte, cuando se analizan algunas de las propuestas m√°s llamativas, como elevar el salario m√≠nimo de 7,5 a 15 d√≥lares la hora, conviene rese√Īar que ya hay 29 Estados donde el umbral m√≠nimo es superior al l√≠mite federal. Y, de nuevo, la agenda estar√° condicionada por la trayectoria de la pandemia.

En definitiva, llegamos a unas elecciones cargadas de animosidad y belicosidad partidista, pero a pesar de los desafíos políticos, económicos y sanitarios las oportunidades en el mercado estadounidense prevalecerán.

Jack Janasiewicz es Portfolio Manager en Natixis Investment Managers

Fuente: Cincodias.elpais

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