La tokenizaci贸n de activos financieros

Recientemente se ha anunciado que Facebook lanzar谩 en enero de 2021 su moneda digital bajo el seud贸nimo 芦Libra禄 limitada inicialmente a una 煤nica moneda en paridad con el d贸lar.

En los sistemas de monedas digitales como Libra las unidades de cuenta generadas en el seno de la cadena de bloques son directamente representativas, referenciadas y canjeables por dinero de curso legal. No es otra cosa que la aplicaci贸n del modelo desintermediado de transferencias caracter铆stico de la tecnolog铆a de bloques al sistema monetario tradicional, de manera que las unidades de cuenta o tokens son representativas 鈥搚 canjeables- por dinero. Como resultado, se produce lo que se viene denominando la 芦tokenizaci贸n del dinero fiat禄 o una forma electr贸nica de representar el dinero de curso legal para facilitar su circulaci贸n, liquidaci贸n y compensaci贸n.

Esta tokenizaci贸n del dinero es muy diferente 鈹y tal vez menos ambiciosa si se me permite鈹 que la funcionalidad de Bitcoin en su concepci贸n original. La diferencia radica en que la aspiraci贸n fundamental de los anarcocapitalistas ide贸logos de plataformas de bloques como Bitcoin o Ethereum era la de crear un sistema monetario alternativo al sistema monetario controlado por los bancos centrales, sistema en el que no solo se prescinde de los bancos como terceros de confianza al ser reemplazados por la tecnolog铆a de bloques, sino que se prescinde del dinero tradicional en s铆 al ser sustituido por una nueva moneda creada por una comunidad de usuarios.

Y es que el verdadero ingenio detr谩s de la tecnolog铆a de bloques ideado por Satosi Nakamoto en 2008 con su famoso paper titulado 芦Bitcoin: a Peer-to-Peer electronic cash system禄 est谩 demostrando ser precisamente la posibilidad de tokenizar activos mediante la creaci贸n de fichas digitales susceptibles de tr谩fico en un entorno digital.

Las aplicaciones de la tecnolog铆a de bloques exceden con mucho de la generaci贸n de medios de pago alternativos al dinero tradicional, al poder emplearse para facilitar la circulaci贸n directa y sin intermediarios de cualesquiera derechos mediante su tokenizaci贸n o representaci贸n mediante referencias criptogr谩ficas registradas en una base de datos distribuida.

Particular inter茅s est谩 teniendo su aplicaci贸n a la teor铆a tradicional de t铆tulos valores. Proceso hist贸rico que se inici贸 en la edad media con la incorporaci贸n del derecho al t铆tulo como medio para permitir su circulaci贸n entre plazas distantes y que constituy贸 uno de los motores clave para la evoluci贸n de la econom铆a moderna.

A principios del siglo XX la dependencia de los t铆tulos papel -llega a calificarse como esclavitud o servidumbre documental- junto con la aparici贸n de la electr贸nica en d茅cadas posteriores, culmin贸 en el proceso inverso de desincorporaci贸n del t铆tulo valor y su reemplazo por una anotaci贸n en un registro electr贸nico -proceso que en Espa帽a se inicia en 1974 y desemboca en el sistema actual de fungibilidad de los valores emitidos en masa y cotizados en bolsa implantado con la aprobaci贸n de la Ley del Mercado de Valores de 1988.

La tecnolog铆a de bloques nos permite una vez m谩s revisar la teor铆a de los t铆tulos valores al poder representar las acciones, bonos y dem谩s valores negociables mediante unidades de cuenta o tokens que se emiten en el contexto de una ICO (iniciales en ingl茅s de Initial Coin Offering) o una ITO (Initial Token Offering). Dichas emisiones de tokens, en la medida que otorguen derechos -o expectativas de derechos- de contenido patrimonial equivalentes a los instrumentos financieros, la CNMV siguiendo un criterio m谩s cauto que el seguido por el regulador europeo de bolsas y mercados ESMA, considera que dichas emisiones deben ser tratadas como referidas a valores negociables bajo la definici贸n amplia del art铆culo 2.1 del Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores aprobada Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.

En la aplicaci贸n de la tecnolog铆a de bloques a los mercados de capitales cabe hacer la misma distinci贸n que entre las criptomonedas como el Bitcoin y las stable-coins como la Libra, estas 煤ltimas mera tokenizaci贸n del dinero. En efecto, cabe igualmente distinguir entre la emisi贸n de acciones o valores ex novo directamente en formato de tokens representativos de derechos de contenido patrimonial en el contexto de una ICO o ITO, de la posible 鈹al menos te贸rica鈹 tokenizaci贸n de acciones o t铆tulos de participaci贸n social ya existentes, de manera que sin prescindir de los mismas se crean tokens que representan dichos activos del mundo real off-chain para registrarlos y administrarlos en un registro distribuido de manera que su custodia, as铆 como la compensaci贸n y liquidaci贸n de dichos valores negociables se llevar铆a a cabo en la blockchain.

Jose Luis Lorente es socio de Bird & Bird y autor del cap铆tulo dedicado a Espa帽a en la secci贸n 鈥Capital Markets and Blockchain鈥 de la publicaci贸n Handbook of Blockchain Law: A Guide to Understanding and Resolving the Legal Challenges of Blockchain Technology editado por Kluwer Law International en julio de 2020.

Fuente: Cincodias.elpais

Deja tu comentario!

Deja una respuesta

Tu direcci贸n de correo electr贸nico no ser谩 publicada. Los campos obligatorios est谩n marcados con *

Entrada siguiente

El Archivo General de la Naci贸n estrena edificio: c贸mo es la mudanza de cinco siglos de documentos

Lun Dic 21 , 2020
Los muros desvencijados de la vieja c谩rcel de Caseros, en Parque Patricios, asoman por encima de un vallado de obra. Las plantas crecen entre la mamposter铆a, que se desprende cada d铆a un poco m谩s. S贸lo unos metros y una calle -Rondeau- los separa del nuevo edificio del Archivo General de […]